Главная / Финансы / Обвал перед выборами. Продолжит ли падение фондовый рынок США

Обвал перед выборами. Продолжит ли падение фондовый рынок США

Фото Brendan McDermid / Reuters

Обвал фондового рынка США после аномально длительного роста может быть началом большой коррекции. Дальнейшая динамика американских акций будет зависеть от исхода выборов в Конгресс США в ноябре

До событий последних дней на американском фондовом рынке наблюдался самый длительный за всю его историю период роста, который продолжался 3 573 дня. За все это время не было ни одной коррекции более чем на 20%. Это дольше, чем затяжное ралли 1990-х годов, которое, как известно, завершилось обвалом, спровоцированным «крахом доткомов».

Почти десятилетний рост рынка акций (его совокупная капитализация увеличилась на $17 трлн — до $27 трлн) обеспечил увеличение стоимости чистых активов населения на $2 трлн. Совокупная накопленная доходность рынка за все это время достигла рекордного уровня 332%. Мало кто мог ожидать такой динамики, когда фондовый рынок США только пытался нащупать почву под ногами после обвала на 50% во время мирового финансового кризиса 2008-2009 годов.

Аномальный рост и неизбежный обвал

В этому году, несмотря на эскалацию торговых войн, фондовый рынок США продолжал расти, тестируя новые максимумы и демонстрируя новые рекорды. С апреля индекс S&P 500 вырос более чем на 15%, достигнув в сентябре новых максимумов.

В июне на американском рынке наблюдалась фиксация прибыли, катализатором которой стало повышение ставки Федрезерва и доходности казначейских обязательств, при этом индекс волатильности VIX был относительно стабилен и держался в диапазоне 12–15 пунктов.

Уверенная динамика американских акций была обусловлена, как ни странно, непростой ситуацией в мире. Рост напряженности в торговых отношениях с Китаем, Евросоюзом и партнерами по NAFTA, а также санкции против России и Ирана и волна продаж, накрывшая развивающиеся рынки, способствовали притоку дополнительных средств на фондовый рынок США во втором полугодии.

В результате динамика американских индексов оказалась значительно лучше динамики других рынков. В условиях сильной глобальной волатильности, катализатором которой стали протекционизм и популизм Дональда Трампа, а также его импровизации в Twitter, инвесторы рассматривали рынок акций США как «тихую заводь».

На пике глобальной турбулентности второго полугодия глобальные рынки и вовсе вели себя иррационально. Американские фондовые индексы тестировали все новые и новые максимумы, несмотря на укрепление доллара и повышение доходности казначейских обязательств США — инвесторы сконцентрировали внимание на росте американской экономики на фоне снижения темпов глобального экономического роста.

Лучшую динамику с начала года демонстрируют нефтяной рынок (нефть Brent подорожала на 28%) и фондовые индексы, которые зависят от котировок углеводородного сырья. Повысилась и стоимость премии за риск: пятилетний турецкий CDS вырос на 150 базисных пунктов, индекс VIX — на 42 б.п, а волатильность валют развивающихся рынков — на 30 б.п. Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 32 б.п., то есть их спред к доходности глобального долгового рынка увеличился на 80 б.п.

Рост процентных ставок в США ограничивает потенциал роста коэффициента «цена/прибыль» (P/E) у акций, который, как правило, находится в обратной корреляции с ними. C точки зрения исторической динамики, рынок акций вполне мог продолжать расти, несмотря на повышение доходности казначейских облигаций США, но только если бы ее прирост не превышал 20 б.п. в месяц. Однако в текущей ситуации коррекция была неизбежна — каждое повышение доходности американских гособлигаций на 10 б.п. сопровождается снижением рынка акций в среднем на 0,3%.

Чего ждать от выборов

Предстоящие выборы в США — это очень значимый для рынков фактор. На них будет решаться судьба 435 мест в Палате представителей и 33 мандатов в Сенате, а также 6 665 мест в легислатурах штатов и более тысячи мест в органах власти более низкого уровня.

Кроме того, в 36 штатах пройдут выборы губернаторов. Вероятность победы республиканцев невысока — рейтинг президента Дональда Трампа в последнее время составляет менее 45%, кроме того, исторический опыт свидетельствует о том, что партия действующего президента в большинстве случаев теряет большинство в Палате представителей.

Демократам для завоевания большинства в нижней палате Конгресса требуется лишь получить более 23 новых мандатов. Впрочем, по нашему мнению, Демократической партии будет очень непросто добиться этого — ей потребуется перехватить у республиканцев места, которые сейчас заняты представителями штатов Невада, Аризона и Теннесси, где в ноябре 2016 года Республиканская партия одержала победу с большим перевесом.

Американские выборы — как президентские, так и промежуточные — традиционно способствуют усилению рыночной волатильности, как мы уже видели в сентябре-ноябре 2016 года, когда индекс S&P 500 упал более чем на 4%. Американский фондовый рынок сейчас «перегрет», и это обстоятельство вполне может стать предпосылкой для продолжения коррекции.

Если победят республиканцы

Если победу на выборах одержит Республиканская партия, индекс S&P 500 восстановится, а к концу года может подняться до 3 100 пунктов или на 8% от текущих уровней. Но до этого ожидается коррекция на фоне волатильности.

Динамика фондовых рынков за пределами США в случае победы республиканцев, вероятнее всего, снова ухудшится — инвесторы будут рассчитывать на дальнейшее улучшение бизнес-климата в Соединенных Штатах и, возможно, новое снижение налогов. Если Республиканская партия возьмет верх, следует ожидать дальнейшего укрепления доллара и ужесточения политики Федрезерва, что является в общем негативным сценарием для развивающихся рынков.

Укрепление позиций республиканцев в органах законодательной власти США будет означать дальнейшее смягчение режима регулирования в стране, новое снижение налогов и, возможно, очередной этап сворачивания программы повышения доступности медицинских услуг для населения.

Если победят демократы

Победа демократов, напротив, может повлечь за собой дальнейшее снижение S&P 500 — в этом случае к концу декабря индикатор может опуститься до 2600 пунктов.

Дело в том, что победа на выборах Демократической партии (если ей удастся увеличить свое представительство в нижней палате Конгресса на 23 мандата) повышает вероятность импичмента президента Дональда Трампа и новых расследований в отношении его связей с Россией.

Антагонизм между исполнительной и законодательной ветвями власти усилится, а это, в свою очередь, предполагает усиление рыночной волатильности.

Макроэкономические последствия такого сценария обусловлены перспективой замораживания налоговых инициатив нынешней администрации — Дональду Трампу будет труднее обеспечить предпосылки для экономического роста после 2019 года.

Вместе с тем, рост доходности казначейских обязательств прекратится, и можно будет ожидать ослабления доллара, что положительно скажется на валютах развивающихся стран.

Источник

Оставить комментарий

Ваш email нигде не будет показанОбязательные для заполнения поля помечены *

*

Подробнее в Финансы
Дефицит финансов. Как зачистка банковского рынка вредит экономике

Фото Александра Щербака / ТАСС «Оздоровление» банковского сектора Центробанком привело к исчезновению большого количества региональных игроков, кредитовавших малый и средний...

Григорий Лаврухин: экономические и культурные связи нашего региона с Республикой Беларусь исчисляются десятилетиями

Накануне в Минске в рамках V Форума регионов Беларуси и России состоялось заседание Совместной рабочей группы по сотрудничеству Республики Беларусь...

Закрыть